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中航沈飞:中报营收大幅提升 持续受益新型战机量产

  类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:段小虎,韩振国

  事件:公司发布2018年中期报告。2018年上半年,公司实现营收62.57亿元,同比增长519.27%,同期大幅扭亏并实现归母净利润1.00亿元,对应每股收益0.07元。

  点评:推进均衡生产致营收利润同比大幅增长,看好全年业绩中高速增长。 1)报告期内公司实现营收62.57亿元,同比增长519.27%,同期大幅扭亏并实现归母净利润1.00亿元。主要原因是:①报告期内公司在海空军战机订单需求保持高景气的同时,持续推进均衡生产,2018年各季度产品交付计划节点与上年同癫痫病大发作是要吃什么药期相比前移。②由于利息收入同比增加,公司财务费用由-506.34万元变动至-4449.67万元,亦对公司净利润有正向贡献。此外,由于合并范围变化,公司销售费用和管理费用分别同比下降75.86%、15.88%。 2)报告期内公司存货账面价值92.27亿元,同比增长16.51%,主要是在制产品增加所致;应付账款78.92亿元,同比增加40.81%,主要是采购增加所致;预收款项67.62亿元,同比减少38.91%,主要是前期预收账款随产品交付在当期确认收入所致。我们从公司资产端关键指标综合判断,公司全年收入增速有望从超高增速回归至中高速水平,看好公司全年业绩中高速增长。

 湖北哪个医院看癫痫看得好 公司是军用歼击机的重要研发生产基地,将持续受益于军机列装高峰。沈飞集团被誉为“中国歼击机的摇篮”,先后研发制造了第一代战斗机歼-5,三代战机空优机型歼-11、航母舰载机歼-15、新型歼轰机歼-16,以及四代战机歼-31等著名机型。当前,我国面临的国防安全和地缘政治局势日趋严峻,武器装备短板建设仍然非常迫切。同时,我国军费增长将持续维持8%左右的较高增速,2018年我国国防预算已超过1.1万亿元人民币,航空军机装备将继续加速列装。我们认为,未来10-15年公司现有机型将持续量产,新型号战机有望迎来定型、放量,公司收入有望持续较快增长。仅考虑国内需求,未来10-15年我国军队对包括沈飞及成癫痫病治疗药物飞研发生产的各型歼击机的需求将超过1000架。

  军工企业改制浪潮,股权激励注入全新活力。2018年5月15日,公司发布限制性股票长期激励计划,此次推出的股权激励计划将净资产收益率、净利润增长率、经济增加值三个指标纳入解锁条件。根据解锁条件,公司2017-2019/2020/2021年的净利润复合增长率分别不低于10%、10.5%和11%。此次推出的股权激励计划将进一步完善公司法人治理结构,促进公司建立、健全激励与约束相结合的分配机制,充分调动公司董事、高级管理人员与骨干员工的工作积极性,有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起,将有助于提高公司的经营管癫痫病怎么治疗才好理水平,促进公司经营业绩平稳快速提升,确保公司长期发展目标顺利实现。

  军品定价机制改革驱动公司向好发展,盈利能力有望继续改善。随着军品定价机制改革的推进,放开5%利润上限束缚,利好当下净利润率较低的整机厂商。结合国际经验,整机公司的净利润率有望从当前的2-3%提升至5%-8%,盈利能力潜在提升空间较大,公司作为总装型企业将受益于军品定价机制改革。

  盈利预测与评级:我们对公司2018/19/20年EPS的预测分别为0.59/0.71/0.85元,对应2018/19/20年PE为62/51/43X,给予公司“推荐”评级。

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